A股底部特征明显 私募保持高仓位运行

中国基金报记者 任子青

今年以来，A股结构性行情极致演绎，AI领域整体表现突出，而新能源、半导体、医疗等板块沉寂多时。业内人士表示，上述三个板块的估值均处于偏低水平，重点在于寻找其中结构性的阿尔法。当前A股市场的底部特征较为明显，下半年经济景气度和A股市场都有望进一步修复，保持高仓位状态，重点关注消费、军工、数字经济等板块的相关机会。

【资料图】

三大板块整体估值偏低

深入挖掘结构性机会

谈及新能源、半导体、医疗板块的相关机会，星石投资副总经理方磊表示，这三个板块的估值均处于偏低水平，更需要关注板块业绩端的驱动。首先，新能源板块由于前期产能的释放，供求关系出现变化，盈利能力将会在相对长的时间内下一个台阶，但各个子行业的情况是不同的，那些盈利维持能力比较强的公司值得关注。其次，半导体板块今年波动略大，但经过调整后估值也处于偏低区间，后续半导体行业是否出现系统性行情将取决于业绩恢复程度。最后，医药板块调整的时间和幅度都比较充分，各项监管政策也有利于行业的健康发展，供给格局在政策影响下得到了优化，医药板块中优秀的公司值得关注。

康曼德资本也表示，光伏、半导体、医药等板块的估值均处于较低水平，看好后续投资机会；光伏的看点在于下半年需求侧的释放，半导体的看点在于国产替代，医药行业的看点在于集采的影响正在逐步减弱，而消费的看点在于扩大内需政策陆续出台，消费能力与信心逐渐恢复。

开思基金合伙人、投资总监倪飞认为，医疗估值处于较低水平，新能源、半导体估值较此前相对更为合理。这三个行业均为景气度较高的行业，关键是寻找其中结构性的阿尔法。

翼虎投资董事长、投资总监余定恒表示，半导体板块以及新能源板块中的光伏、新能源车、风电的估值处于历史中位，医疗处于历史估值中低位。从产业端来看，下半年自动驾驶、人工智能、机器人都在快速发展，有可能催化基于科技进步的行情，重点是结构性的机会。

在快速变化的市场环境下，百亿私募的布局方向不尽相同，导致业绩分化明显。据格上财富金樟投资研究员王祎观察，目前主流百亿私募的配置主要集中在消费医疗、互联网、AI等方向。由于消费和医疗今年来表现相对落后，对基金表现有所拖累，所以今年整体表现略跑输指数，而在AI有较多布局且灵活应对的基金表现相对靠前。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥表示，以市场主流的主观股票多头百亿私募为例，因规模较大，整体持仓集中在大盘股，生物医药、大消费、新能源、地产、军工、电力等板块配置比重普遍较高。上半年板块分化严重，热点主要集中在AI算力、游戏、中特估等，大多数主流百亿私募上半年录得负收益。7月，市场迎来普涨，上证50短时间上涨超5%，百亿私募净值得到快速修复，不少产品今年以来收益逐渐回正，但总体业绩表现不够亮眼。

A股底部特征明显

不少私募保持高仓位运行

对于下半年的市场环境，方磊表示，国内经济恢复会是市场关注的焦点，今年上半年与经济弱相关的行业表现优于与经济强相关的行业，后续稳增长措施不断落地和效果显现可能会驱动股市结构再平衡，结构上与经济恢复密切相关的板块可能会更好。

“今年以来，我们对市场一直持积极乐观的态度，下半年同样如此。”重阳投资合伙人寇志伟说，一直保持高仓位状态，积极寻找市场的结构性机会。

勤辰资产认为，当前A股市场底部特征明显，权益类资产在大类资产比价中机会大于风险。

倪飞介绍，开思目前主要产品均接近满仓配置港股的状态，持仓方向主要配置于央国企、数字经济、医药医疗等板块，今年以来核心产品均获取正收益。

不过，余定恒直言，在短期为政策真空期的情况下，对于指数不能过分乐观，商业模式则是最大的确定性，因此，锚定中报，立足一个季度以上，精选格局改善商业模式确定的板块进行配置。对于下半年的市场，他认为更多的机会拐点在四季度。目前保持相对中性仓位，未来择机在低位增加部分仓位，在保证机动性的前提下稳步提升仓位结构。

孙恩祥表示，随着利好政策不断释放指数大幅反弹，大多数主观多头私募管理人观点明确，一致看多。不少头部百亿私募表示产品已满仓运行，中小私募也有减少对冲端仓位或加杠杆的动作。但部分去年新发产品业绩表现较差，即将触及预警线，只能被动低仓位运行，进而错过普涨。

重点关注消费、军工等领域

具体到下半年相关板块的投资机会及风险，方磊表示，围绕稳增长政策落地和经济动能恢复，关注顺周期行业的投资机会，一是地产链等传统行业，二是以消费为代表的顺周期行业，三是先进制造业。后续主要风险点可能在于海外经济的边际向下以及地缘风险发酵，但这些风险因素在三季度兑现的概率不大。

勤辰资产看好汽车智能化的相关机会。我国在电动化的上半场遥遥领先，从电池到材料的各环节不仅已经实现100%国产化而且占有了全球绝大部分份额。但智能化的下半场刚刚开启，中国企业面临更艰巨的任务，芯片、算法、数据积累与特斯拉相比都还有很大差距。但差距也正是机会所在，未来几年围绕汽车智能化将涌现出巨量的投资机会。

康曼德资本认为，与安全相关的板块也蕴含很多机会，如国防军工、信创等。在消费端会围绕便捷性、性价比、老龄化以及全球竞争力等特征布局，重点关注宠物经济、复合调味料、速冻食品、保健品、美容等。在风险方面，下半年需要关注国际政经地缘关系的变化、美联储通胀加息节奏、发达国家市场潜在风险外溢等，尤其是出口及汇率方面的相关风险。

关键词：